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【资讯】2014年价值投资也有春天

发布时间:2020-10-17 01:44:54 阅读: 来源:热压机厂家

2014年 价值投资也有春天

2013年市场上一直流传着一句笑话,“谈估值,你已经输在起跑线上了”。虽然是一个笑话,但也基本反映了价值投资者在2013年的惨淡。纵观2013年全年,沪深300下跌超过9%,但创业板指最大涨幅达到99%,几乎翻倍。与此相对应的是,沪深300的市盈率跌至8.5倍,而创业板的市盈率高达58倍。创业板个股最大涨幅超过10倍,而银行、房地产、保险、采掘等行业跌幅达到10-40%。  从全球股票市场的历史发展规律以及中国经济的现状来看,我们认为,创业板的上涨隐含了不切实际的预期,2014年再持续全年表现将难以为继,而A股市场中价值股明显低估,价值投资者将迎来春天。  回顾道琼斯指数漫长的历史,100多年来仅有5次短暂的位于10倍以下,历史极限水平在7倍左右,而90年代以来就没有跌到10倍以下,目前对应2013年业绩的PE为15.4倍。标准普尔500指数市盈率历史平均水平是16.5,目前在16.7倍。  而从A股市场的历史来看,从沪深300指数诞生的2002年算起,其12年平均市盈率在21.5倍,但2011年以来就徘徊在10倍附近,目前2013年预测市盈率更是跌到了8.5倍,创历史新低。鉴于中国GDP以7%的速度在增长,企业盈利仍然以12%以上的速度在增长,这么低的估值水平显然是不合理的。  悲观的一些观点认为,现在市场估值水平这么低,是包含了对目前经济所蕴含的巨大风险的预期,银行和地产股6-8倍的估值就包含了对于未来可能引爆的债务危机的预期,银行的高盈利难以持续。房地产价格还在持续不断上涨,地方政府债台高筑,投资、消费、出口都在不断回落,明年GDP增速会回落至7%以下。  我们认为以上判断过于悲观,对中国经济增长动力估计不足。首先从外需来看,美国经济复苏预期稳定,2013年二季度以来的美国国债收益率就不断上行,以至美联储逐步削减QE即是印证。美国的页岩气革命大幅降低能源成本,也是美国经济逐步恢复活力的另一因素。欧洲失业率经过两年的快速上涨目前已经趋稳,欧元区将逐步走出危机。欧美经济的稳步复苏,将使中国出口增速从前两年快速下滑转为逐步企稳。  从消费层面来看,不同于欧美国家,中国居民储蓄率高达52%,位居全球第一。过高的储蓄率表明居民消费意愿较低,但也说明了中国居民的消费潜力巨大。随着城镇和农村社会保障体系的进一步完善,医疗、失业救济等一系列保障水平的提升,人们未来的不确定性降低,居民消费仍将保持稳定的增长。从数据上来看,虽然政府层面的反腐倡廉导致三公消费大幅降低,但国内零售增速仍然保持在13%的水平,而且2014年这一负基数效应将消失。  从投资层面来看,我们的城镇化率只有50%不到,未来还有很长的路要走,近期的中央农村工作会议提出了到3个“1亿”的目标,到2020年,要解决约1亿进城常住的农业转移人口落户城镇、约1亿人口的城镇棚户区和城中村改造、约1亿人口在中西部地区的城镇化。另外,在新一届政府的改革方案中,政府将向民营经济开放更多的投资领域,私人投资会因此快速增长。  我们判断,中国经济不会硬着陆,未来几年仍将保持7-7.5%的平稳增长。  同时,我们认为2014年是新一届政府的改革元年,十八届三中全会所制定的国企改革、土地改革、金融改革都将稳步推进。国企改革将带来整体经济效益的提升,国有企业进一步引入竞争机制,同时也引入激励机制,企业经营效率和盈利水平都有望获得提升。另外,非国有企业将得到更加公平的竞争环境,获得更多的投资机会。土地改革将赋予农民土地处置权、抵押权和转让权,逐步盘活农村非农业用地,缩小城乡差距,加快城镇化进程。  优先股试点也将促使A股市场价值回归。预计2014年A股市场将启动优先股试点,在上半年推出的概率较大。优先股的本质接近于永续债,优先于普通股分配股利。发行优先股可以提升公司的负债能力,对于银行而言可以解决一级资本充足率不足的问题。另外,IPO注册制将提升大盘蓝筹股估值  当然,改革的成效要有显著的体现,可能要两到三年以后,但是不断推出的改革政策与执行力度,可以看到了新一届政府改革的魄力与决心,未来的改革力度很可能不断超出预期,这将为资本市场注入信心与希望。

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